比特币市场高位双杀下探，矿业韧性显现（2025.7.26-8.1）

在2025年7月26日至8月1日期间，比特币市场经历了显著波动，形成了“高位震荡+双杀下探”的结构。价格从7月26日的115,844美元逐步攀升，一度触及119,788美元的阶段性高点，但随后在7月28日开始出现高位获利了结迹象，价格逐步回落。7月31日与8月1日，市场情绪突变，空头力量集中释放，两次深度下跌形成“高位双杀”格局，打破此前震荡平衡。短期来看，市场多空分歧加剧，118,000美元上方压力较重，而115,000美元成为当前重要支撑区域。

尽管市场整体承压，比特币矿业展现出一定韧性。全网哈希率在周初经历波动后，于周尾逐步回升，显示出部分矿工重新上线，网络活跃度回升。挖矿收益结构方面，矿工日收入大致维持在5200万至5800万美元区间内波动，整体走势保持稳定。单位算力每日收益（Hashprice）虽略有回落，但仍维持在57.41美元/Petahash/s/天的水平，表明矿工盈利能力尚可。此外，挖矿成本与现货价格的比值维持在0.79，意味着矿工平均仍有约20%的毛利空间。

为深入分析比特币市场与矿业动态，本报告构建了多维度的观察框架。市场层面，重点关注价格走势、资金流向、技术指标（如RSI、MACD、MA）及市场情绪周期。矿业层面，核心观察指标包括哈希率波动周期、算力迁移规律、挖矿收益结构（区块奖励与手续费占比）以及能源成本与设备效率的边际变化。通过这些指标的综合分析，可更准确评估市场短期波动背后的驱动因素，并判断矿业在价格调整周期中的抗压能力与调整节奏。

比特币市场深度分析

1.1 价格走势回顾：关键时点与波动特征

2025年7月26日至8月1日期间，比特币价格呈现“高位震荡+双杀下探”结构。初期多头情绪积极，价格自115,844美元逐步攀升，7月28日一度触及119,788美元的阶段高点。然而，高位获利了结压力逐步显现，市场进入反复震荡阶段。7月31日至8月1日，比特币连续两天深度回调，分别下探至116,000美元和115,296美元，形成明显的“高位双杀”格局，打破此前震荡平衡。整体来看，市场多空分歧加剧，短期风险情绪升温，走势由震荡偏强逐步转向调整阶段。

1.2 双杀下探成因解析（技术面/宏观面）

从技术面来看，比特币在119,000美元上方遭遇强压，RSI指标跌破30进入超卖区域，MACD释放出中期“Sell”信号，MA5与MA20形成死叉结构，短期趋势明显转弱。关键支撑位115,000美元虽暂时守稳，但若后续跌破，可能引发更深层次的回撤。

宏观层面，美联储维持利率不变且出现罕见反对票，削弱市场对降息预期，美元走强对非美元资产构成压制。此外，IMF下调全球经济增长预期，地缘政治风险加剧，市场避险情绪升温，资金短期流出加密市场。尽管比特币作为“数字黄金”的避险属性被部分投资者认可，但短期内宏观环境仍对其形成压制。

1.3 机构资金与散户行为对比分析

机构资金表现相对稳健，ETF产品持续吸金，周度整体维持净流入格局。大户钱包在价格接近118,000美元时减持约13,800 BTC，显示出部分机构在高位锁定收益。同时，以太坊ETF资金流入更为强劲，单周达18亿美元，反映出资金向以太坊分流的趋势。

相比之下，散户参与热情降温，新地址增长与日活跃用户数均出现下滑。恐惧与贪婪指数维持在“贪婪”区间下沿，表明投资者整体信心仍在，但情绪边际上已出现一定降温。市场在经历冲高未果后，散户风险偏好下降，观望情绪增强，交易活跃度有所回落。

整体来看，机构资金在市场调整中展现出更强的稳定性，而散户行为趋于谨慎，市场短期波动更多由机构调仓与宏观因素主导。

矿业韧性实证研究

哈希率波动周期与算力迁移规律

在 2025 年 7 月 26 日至 8 月 1 日期间，比特币网络哈希率呈现显著波动。周初哈希率从 1.0345 ZH/s 回落至 951.31 EH/s，随后逐步回升至 1.0011 ZH/s。7 月 28 日，哈希率一度飙升至 1.0792 ZH/s，但随后大幅回落至 863.24 EH/s，显示出算力释放的不稳定性。7 月 29 日，哈希率进一步下探至 687.43 EH/s，表明部分矿工可能因电价、气候或设备维护等因素暂时下线。至 7 月 31 日，哈希率回升至 1.0521 ZH/s，显示出矿工活动逐步恢复。整体来看，哈希率的波动反映了矿工在不同市场条件下的动态调整，尤其是在电价波动和网络难度变化的背景下，算力迁移呈现出明显的周期性特征。

▌比特币网络哈希率变化图示

挖矿收益结构拆解（区块奖励/手续费）

本周比特币矿工的每日总收入维持在 5200 万至 5800 万美元区间。7 月 29 日收入出现异常下滑，仅录得 4426 万美元，主要由于链上交易活跃度下降，导致手续费收入减少。区块奖励仍为矿工收入的主要来源，每日新产出稳定在 428 至 479 枚之间。Hashprice（单位算力每日收益）报 57.41 美元 /PH/s/ 天，较上周略有回落，反映出矿工单位算力收益面临一定压缩压力。整体来看，尽管手续费收入波动较大，区块奖励仍为矿工提供稳定的收入来源。

能源成本与设备效率的边际变化

根据 MacroMicro 最新模型测算，截至 2025 年 7 月 30 日，比特币的单位生产成本约为 99,208.77 美元，而同期现货价格为 117,831.19 美元，挖矿成本 - 现价比为 0.79，意味着矿工平均仍有约 20% 的毛利空间。CloverPool 数据显示，全网算力已升至 905.37 EH/s，挖矿难度为 127.62 T，预计 8 月 8 日将下调至 127.23 T。尽管能源成本上升，主流矿工通过高效设备、能源优化以及规模优势有效控制边际成本。整体来看，当前挖矿利润率保持稳定，行业整体运营仍显韧性。

市场动态与宏观影响

资金流向：ETF流入与衍生品市场分化

在2025年7月26日至8月1日期间，比特币市场的资金流向呈现出结构性分化。比特币现货ETF持续吸引机构资金流入，7月28日至30日分别录得1.571亿美元、0.8亿美元和0.471亿美元的净流入，尽管7月31日出现小幅净流出1.334亿美元，但整体仍维持周度净流入格局。The ETF Store数据显示，2025年迄今通过ETF渠道筹集的加密资产配置资金已接近860亿美元，远超同期美国IPO融资总额，表明机构投资者对数字资产的长期配置趋势正在加速确立。

与此同时，衍生品市场呈现资金分流迹象。以太坊期货未平仓合约市占率升至近40%，达到2023年4月以来的最高水平，ETH与山寨币合约交易量在7月31日达到223.6亿美元，占中心化交易所总合约交易量的83%。这种结构性变化反映出投资者风险偏好从比特币向以太坊及高波动性山寨币转移的趋势，市场格局正从“比特币主导”向“多资产共振”过渡。

技术指标联动分析（RSI/MACD/MA）

从技术指标来看，比特币市场正处于调整初期阶段。截至8月1日，14日RSI指标降至27.573，跌破30的“超卖”阈值，表明短期抛压释放接近尾声，但尚未出现明确的底部反转信号。MACD指标呈现空头排列，快线位于-631，柱状图动能持续扩大，显示中期下跌趋势仍在延续。若未来出现MACD柱状图缩短并形成金叉，则可能成为趋势拐点前兆。

均线系统显示，短期MA5（117,499美元）与MA20（117,366美元）已形成死叉，短期趋势转弱；而MA50（112,037美元）与MA100（102,271美元）仍维持多头排列，中长期支撑仍在。当前价格处于短期均线与中期均线之间震荡，市场处于调整初期向中期演化的关键阶段。若价格跌破MA50，则可能触发中期技术性破位，进一步下探110,000与105,000美元支撑区间。

市场情绪周期与恐惧贪婪指数演变

市场情绪在本周经历了由乐观向谨慎再向剧烈波动的演变过程。7月26日至28日，比特币价格突破119,000美元，市场FOMO情绪升温，活跃用户数回升至85万以上。然而自7月28日晚间起，价格进入高位震荡，情绪指标开始回落。7月31日至8月1日的两次深度回调引发市场剧烈波动，投资者情绪进入不稳定震荡区。

恐惧与贪婪指数在7月26日至31日期间维持在62–67区间，处于“贪婪”区域下沿，较前期高点有所回落。该指数与价格走势出现一定程度背离：尽管价格仍处于高位区间，但情绪指标未能同步创新高，预示市场已进入高位博弈状态。从投资者行为角度看，中短线交易者普遍开始收缩风险敞口，倾向于等待更清晰的市场方向信号。

综合来看，当前比特币市场正处于技术调整与情绪修正的交汇期。ETF资金持续流入提供长期支撑，但衍生品市场资金分流、技术指标空头排列以及情绪指标边际降温，共同构成短期调整压力。市场正面临关键支撑位（115,000美元）与阻力位（118,000–120,000美元）之间的方向性选择，后续走势将取决于宏观流动性环境、监管政策演变及链上资金动向的综合影响。

宏观经济政策透视

美联储近期政策动向与美元指数走势呈现高度关联性。7月FOMC会议维持利率在4.25%-4.50%区间，但两位委员罕见投下反对票，削弱市场对9月降息的预期。这一政策信号强化美元反弹动能，美元指数周内显著回升，对包括比特币在内的非美元资产形成压制。历史数据显示，美元走强通常伴随加密市场资金短期流出，但若美元进入高位震荡阶段，比特币的抗通胀属性可能重新吸引避险资金流入。

监管层面，美国、巴基斯坦与印尼政策动向呈现分化。美国SEC批准比特币与以太坊ETF采用“实物申购赎回”机制，并放宽期权持仓限制，标志着监管框架向制度化迈进。与此同时，巴基斯坦区块链事务国务部长强调人口结构将推动比特币普及，该国加密钱包数量已达4000万个，位列全球前五。

印尼则调整税收政策，将矿工增值税率由1.1%提升至2.2%，并取消0.1%的特别所得税优惠，反映出新兴市场对加密产业的监管趋于精细化。

全球经济预期方面，IMF将2025年全球增长率下调至3.0%，并警告贸易紧张局势可能进一步拖累增长。在此背景下，比特币的“数字黄金”属性再度受到关注。尽管经济不确定性加剧市场波动，但部分投资者开始将比特币纳入避险资产配置范畴。此外，美国M2货币供应量累计增长2.3%，其中5-6月单月增幅达0.63%，为比特币提供潜在上行动力。长期来看，若全球宏观环境持续承压，加密资产的抗风险能力与去中心化优势或将支撑其需求进一步上升。

企业比特币储备战略

近期，多家上市公司和新兴企业持续加码比特币储备，显示出加密资产在企业财务战略中的重要性不断提升。其中，Strategy公司于7月30日宣布增持21,021枚比特币，总持仓达628,791枚，此次募资25.21亿美元，成为2025年最大的美股IPO之一。另一家日本上市公司Metaplanet也在7月28日增持780枚比特币，持仓总量达到17,132枚，显示出亚洲企业在比特币储备方面的积极布局。

与此同时，新兴企业也在探索更具创新性的加密储备模式。例如，英国上市公司The Smarter Web Company通过新股配售募资1968万英镑，用于增持比特币，持仓量增至2,050枚。瑞典上市公司H100 Group则累计筹资1.14亿美元，持续推进其比特币储备战略。此外，ZOOZ通过私募融资1.8亿美元，启动比特币财库储备计划，吸引了Pantera Capital、FalconX等知名机构参与。

▌比特币 adoption 与市场影响图示

从机构持仓与市场波动的关系来看，根据Galaxy Research报告，包括Strategy、Metaplanet和SharpLink在内的企业加密财务公司已累计持有价值1000亿美元的数字资产，其中比特币持仓超过791,662枚，占流通供应量的3.98%。这一趋势表明，企业级比特币储备的增长正在成为市场的重要支撑力量，有助于提升比特币的机构认可度和价格稳定性。

未来趋势研判

关键支撑/阻力位攻防策略

当前比特币短期关键支撑位依次位于 $115,000、$116,000 和 $117,000，多次验证其有效性。若跌破 $115,000，市场或进一步下探至 $110,000–$105,000 区间。阻力方面，$118,000–$120,000 构成核心压制带，突破需放量配合。短期多空博弈集中于 $115,000–$120,000 区间，建议结合量能与宏观情绪判断方向性突破。